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        菜單導航

        計算機行業:外部環境因素的影響預期加大

        作者:?精裝之家 來源:?精裝之家 發布時間:?2020年02月09日 22:42:24

        3月24日公布科創板第一批9家受理公司的材料,值得關注的有:

            a)除了1家芯片制造公司虧損外,其他8家公司都有盈利。假設未來報批的公司絕大部分都有較好的盈利,那市場預設的估值體系分化就較難發生。

            b)從披露情況看,都是新技術新材料新興裝備制造等領域,其中計算機上下游相關的主要是芯片類公司?,F有的9個樣本顯示出對新興科技行業的指引比較明顯,定位引導資金向這些領域集中。

            c)以目前A股的行業劃分標準來看,“計算機行業”公司尚未出現在第一批受理名單中。而此前的周報中,我們根據科創板的方向指引和媒體報道的潛力公司,判斷現有A股的極少數頭部公司與潛在上科創板的計算機公司至少在相關領域各有所長,同時現有公司盈利和收入規?;蛟S更有優勢、商業運營和治理有著作為公眾公司被市場考驗過的成熟度。因此未來的情況不排除是現有的頭部公司與一部分科創板的計算機公司形成規模更大的第一梯隊,整體提升行業的水準。

            d)從基本面看,至少看不到有新的可以再提升現有估值水平的驅動因素。

            當前的情況大致是以下的情形:

            a)不管外部還是內部環境,TMT等科技產業的中長期大環境非常明朗,長期邏輯方向很確定。

            b)5G等大背景下的應用衍生空間很大,但是應用層面的新場景和新產品特別是商業化發展整體還十分初期。這給一些魚龍混雜的主題炒作留出了空間。同時,大環境的態勢周期較長,對個股而言也必然會有更多的不確定性和波動可能。仍然不能輕視業績基本面的重要性。

            c)從科創板首批受理企業的情況看,想一股腦參照虧損的計算機公司的估值體系來提高現有公司估值水平的想法暫時還難以得逞。

            計算機行業的表現受主題/基本面、流動性和風險偏好三個因素驅動

            a)從年報業績預告來看,我們對2018年12月年度策略報告重點推薦的企業云服務、智能車載、金融IT、醫療信息化/互聯網醫療等領域的龍頭企業表現以及今年的景氣度繼續保持信心,自主可控也有較大邊際改善預期,網絡信息安全的格局變化同樣會創造個股機會。

            b)在當前位置,計算機行業的估值水平遠不到歷史高位,但相比自身基本面(尤其是三四線公司)存在估值壓力。所以,在長周期樂觀更加明晰背景下,中短期走勢或許更多依賴外部環境變化引致的流動性和風險偏好變化。

            c)至于缺乏基本面的主題,其意義不乏是風險偏好和流動性自身需求所催生,而非產業角度。

            風險提示

            整體估值偏高,三四線公司尤甚;年報和一季報預期影響;科創板進度對二級市場計算機公司的影響(比較效應)不明。

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